本文摘要：出品|每日财报　　作者|逆旅行人　　7月20日，支付宝母公司蚂蚁科技宣告，将启动在上交所科创板和港交所主板实时发售上市的计划。

出品|每日财报　　作者|逆旅行人　　7月20日，支付宝母公司蚂蚁科技宣告，将启动在上交所科创板和港交所主板实时发售上市的计划。根据其目标估值与科创板发售规则测算，如果一切正常的话，蚂蚁科技或将刷新A股乃至全球史上仅次于IPO记录。

　　据报导，蚂蚁科技此次谋求以2000亿美元的估值上市。若按照科创板规则粗略测算，其在A股募资平均200亿美元左右，折算人民大约1400亿元，这相等于2020年上半年沪、深两市的全部IPO募资总额。而在此前，A股历史上的仅次于IPO记录为农业银行，募资金额是685亿元人民币。

　　蚂蚁科技是中国仅次于的移动支付平台支付宝的母公司，也是全球领先的金融科技开放平台。自“拥立门户”以来，其一路披荆斩棘、过关斩将，在短短6年内一跃发展沦为了中国仅次于的金融独角兽。

　　中国最大金融独角兽从何而来　　2003年淘宝创办，次年为了解决问题电子商务交易中的信用问题，“支付宝”顺势而生。支付宝的问世可以说道让电子商务交易经常出现了解决问题信用问题的借贷交易模式，这种再行借钱给交易“中介”，然后接到货之后再行缴付的交易模式顺利奠下中国电子商务市场的交易基础，也顺利敲开了中国电子商务发展的大门。

　　在此后10年左右的时间里，支付宝紧随时代发展，渐渐从服务电商交易的工具，发展为服务各行各业的缴纳平台。2013年6月，支付宝突破其仅次于的本色——缴纳，构建了从缴纳到金融的“大逆转一跃”，月发售“余额宝服务”。　　本来这一业务并不是那么不受人注目，但是由于其一元起购随时归还的交易方式，让它沦为了中国货币基金全民简化的起源。也正是如此，支付宝由一个全然的缴纳“中介”变为了一款最弱的金融产品，余额宝堪称从一个不起眼的货币基金变为了让许多银行都芥蒂的金融工具。

　　据Wind数据表明，截至今年3月，在余额宝平台上出售的29只货币市场基金管理的资产总额为2.58万亿元，同比快速增长21％。这是多少商业银行费尽心机都难以获得的存款额度，而在余额宝这里只是奇怪而已。

　　蚂蚁金服的正式成立让支付宝月竖立了门户。2014年10月，小微金融服务集团以蚂蚁金融服务集团的名义正式成立，旗下业务还包括支付宝、余额宝、讨财宝、蚂蚁小贷（后渐渐统合至网商银行）和网商银行等。

也就是从这时起，蚂蚁金服确实沦为了一家万众瞩目的公司，之后其一路过关斩将，发展沦为了中国仅次于的金融独角兽。　　上月，蚂蚁宣告改名，从蚂蚁金服更改为蚂蚁科技。

据工商信息，7月13日，公司主体名称从浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司，更改为蚂蚁科技集团股份有限公司。与此同时，经营范围仍然包括拒绝接受金融机构委托专门从事金融信息技术服务外包等金融类业务，取而代之的是工程和技术研究和试验发展等业务。　　IPO超强高估值依据是什么？　　很显著，改名后的蚂蚁科技已仍然局限于消费者的电子支付服务，而是以定坐落于普惠金融服务的科技企业。从业务范围来看，蚂蚁集团已构成缴纳、财经、微贷、保险、联合报、技术输入居多的六大业务板块，除此之外在投融资、信用、科技输入等领域均可看见蚂蚁科技的影子。

　　同时，蚂蚁科技经过多年的发展，并相结合于支付宝这一国民缴纳APP和阿里生态的非常丰富场景，通过缴纳、数字金融和科技这三大业务板块，回头通了从客户竖井到商业所求的盈利模式，精彩构建业务竖井与数据溶解。　　而数字金融和科技则是“所求”的关键两环，以前蚂蚁自己做到，回头的是轻资产负债表的扩展之路，将完全所有金融牌照划入怀中，同时资本闲置与风险子母都在体系内大大缩放。

但在监管趋严和严控杠杆之后，蚂蚁从2017年开始南北开放平台之路，将客户与场景输入给合作金融机构，同时借以构建不承担风险子母，不闲置资本的轻资产快速增长之路。　　资料表明，2015年、2016年和2018年，蚂蚁分别已完成A轮（大约18.5亿美元）、 B轮（大约45亿美元）和C轮（大约140亿美元）的融资，而且三轮融资后，蚂蚁估值已在万亿量级。根据资料，蚂蚁在2018年6月已完成C轮融资后的估值水平大约为1500亿美元。

　　据《每日财报》辨别蚂蚁估值的主要方式有可能有以下三种：　　市盈率法(P/E倍数法)。巴克莱预测蚂蚁2019年盈利将超过55.3亿美元，除以比较激进的28倍市盈率，估值结果为1550亿美金。

安信预测2019年蚂蚁净利润54.8亿美元，除以30倍市盈率得出结论蚂蚁估值大约为1645亿美元。30倍则是参考腾讯2019年的市盈率倍数。　　平均值用户市值法。比如有券商将PayPal和腾讯每用户市值分别平均值除以70%获得蚂蚁每用户市值大约307美元，除以用户数5.2亿，得出结论蚂蚁估值为1597亿美元。

　　此外，也有业内人士曾回应蚂蚁的商业模式在市场上并无严苛可对标的先例，因此，蚂蚁采行的是分类加总估值法（SOTP）：“具体操作是将其牵涉到的业务版图展开细分，每一细分领域各自对标业内头部机构用PBROE模型得出结论估值，再行用SOTP的方式计算出来总估值。　　那么，蚂蚁当前的2000亿美元估值低吗？　　如果按照当下市值来算，拼成多多市值大约988亿美元，京东市值大约966亿美元，这两家企业也可以说道是国内互联网行业炙手可热的当红炸子鸡，而蚂蚁当下的估值显著早已多达了两者的总和，若从这个角度来看或许是有点低了。　　但如果从阿里巴巴财报透漏出有的信息来看，或许不会有有所不同的观点。数据表明，蚂蚁2015年到2019年的税前利润分别为42.54亿元、29.06亿元、131.90亿元、122.6亿元。

对这个数据我们某种程度也可以参照京东和拼成多多，前者2019年财报利润是是121.8亿，略逊于蚂蚁金服，而后者目前未扭亏。然而更加残暴的事实是，就蚂蚁至今为止的展现出来看，其或许根本都没将盈利当作一个最重要目标。

　　谁在监管蚂蚁？　　监管也许不会耽误，但总有一天会缺席。　　客观而言，任何一家被玉女上神坛的公司，背后都有许多简单的因素。粗平蚂蚁发家史，可以找到其完全没错失任何一个“监管套利”的风口。

如移动支付、没容许T+0规模的货币基金、没容许杠杆的现金债和消费金融等。　　不过现在，蚂蚁历史核心风口业务都已被监管整顿，如缴纳折断直连、货基容许规模、现金债资产回表被容许杠杆等，更加最重要的是，国家层面也开始对非金融公司有限公司金控集团的交叉风险有所警觉。虽然蚂蚁表态不做到金融做到科技，甚至还发大招改了名字，但蚂蚁被划入首批金融控股公司监管办法试点名单也是不争的事实。　　根据人民银行《金融控股公司监督管理全面推行办法（印发稿）》，实质掌控两个或以上金融机构的非金融企业，在符合特定条件下应该成立金融控股公司（实控含银行且金融机构总资产规模小于5000亿，或实控不含银行且金融机构总资产规模小于1000亿）。

　　同时，强劲监管背景下，作为金控集团的监管终将减少合规成本，同时余额宝、现金债等部分盈利支柱业务快速增长也终将有限。　　从市场大环境来看，蚂蚁逃跑政策红利期上市的窗口期很显著早已错失，但转型为科技公司的高估值或许填补了这一损失。不过，在如此高估值的影响下，这到底是福还是祸，目前也是个未知数。

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